宏觀經濟基本面對比特幣價格的潛在影響 - 數位貨幣

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從2018年開始，機構資金開始以越來越快的速度進入加密貨幣領域，Coinbase的CEO最近
也證實了這一點。然而，要保持對該行業的樂觀，關鍵是要了解這些資金流入是否會在中
短期內持續，以及推動資金流入的主要原因是什麼。
原因有很多，其中之一是投資者認為比特幣是黃金的數字版本，也是整個加密行業值得投
資的原因。

加密資產是一個良好的投資機會，但這並不一定意味著投資者會購買它，必須有一種催化
劑推動資金進入這類資產。

那麼，我們必須明白，為何即將出現Ray Dalio所定義的投資範式轉變的大筆資金，將不
可避免地流向貴金屬以及我認為的加密貨幣行業。



這不是做“預測”——沒有人擁有水晶球，大多數時候，這只是運氣的問題，以及做出正
確或錯誤預測的好時機。這是基於對宏觀經濟環境的分析，這種環境推動資金流入某些資
產，然後流出其他資產。許多觀察人士、分析師和專業投資者押注，由於經濟衰退即將來
臨，美聯儲將降息。我不知道經濟衰退是否會到來。沒有人確切知道，這只是猜測。從中
期來看，有一些真實且更為緊迫的宏觀經濟原因將推動美國降息，並將機構資金投入黃金
和加密貨幣等配置不足的投資領域。
簡而言之，美元存在明顯的流動性問題，少數小範圍的宏觀投資者圈子也在討論這個問題
，包括Alhambra Partners的Jeffrey Snider、Macrovoice的Luke Gromen和Erik
Townsend。Luke Gromen闡明了美元流動性短缺的原因及其後果。我把觀點總結為以下：

（1）自2019年3月20日以來，有效聯邦基金利率(EFFR ，即銀行間隔夜拆借的實際市場利
率)保持在超額準備金利率之上（IOER， 他們在美聯儲的存款高於銀行監管要求的那部分
支付給銀行的利息)，這不應該發生，這是美聯儲失去對貨幣價格控制的一個跡象。

（2）儘管有許多一致的因素，有許多可能的解釋和擬議的解決辦法，但這實際上是缺乏
美元流動性的一個跡象，很可能是銀行資產負債能力不足。為什麼會這樣呢? 其中一個主
要原因是，一級交易商一直以不斷增加的利率在為美國國債融資（例如購買美國國債），
從而導致價格上漲幅度如此之大，以至於最新數據指向3家銀行。花旗銀行(Citibank)、
摩根大通(JPMorgan)和美國銀行(Bank of America)等銀行持有2018年發行的美國國債的
25%。其結果可能是，EFFR仍高於IOER，因為美國銀行正被美國債務壓得喘不過氣來，沒
有剩餘的流動性。

這進一步表明，在沒有美聯儲干預的情況下，美國私營部門為美國赤字融資的能力正在耗
盡，而美聯儲的干預旨在恢復必要的資產負債能力和流動性。

（3）因此，更關鍵和緊迫的問題不是經濟狀況和可能出現的衰退，而是由美國財政問題
引發的美元流動性危機，這一問題亟需解決。如果外國人(主要是中國)放慢購買美國國債
的步伐，而美國私營部門的潛力正在耗盡，那麼美聯儲就有義務介入，重新開始“印鈔”
，可能是為了實施無限制的量化寬鬆政策。



上述發展的結果如下:

（1）美聯儲走投無路了。美國股市基本上代表整個美國經濟，因為它代表了153%的GDP。
即使是溫和的經濟衰退和美國股市市值的下降，也意味著美國政府可能開始拖欠債務，或
者不得不大幅削減軍費和其他關鍵開支。

（2）因此，美聯儲不得不降息，重新開始大規模印鈔。但與2008年不同的是——當時人
們認為這一行動是暫時的——這次我們肯定不會。通貨膨脹和法定貨幣貶值正在成為一種
永久性的做法，和以前一樣，它將是全球性的。此外，日本和中國繼續這樣做，歐洲央行
也在這樣做。

（3）德國最近宣布，如果有必要，它準備好出現赤字。

特朗普向美聯儲施壓，我們所有最重要的指標都只能堅定地指向一個方向:更多的全球貨
幣印刷即將到來，這將帶來更多的法定貨幣貶值和更多的實際資產價格通脹。



在這種情況下，贏家將是風險資產、貴金屬和加密貨幣行業，比特幣將是主要受益者。但
這一切發生的時間很難猜測。

但無論時機如何，上述宏觀經濟基本面是最有力的催化劑，將在可預見的未來推動大筆資
金流向貴金屬和加密貨幣。

評論：
大印鈔時代來臨




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